随着上半年密集的救市政策出台，房地产行业迎来触底回暖。

5月，央行以不低于市场报价利率20个基点调整首套房贷款利率下限，这也让当前金融环境在近几年处于较为宽松的阶段。

据克而瑞研究中心观点，因冲刺年中业绩，房企推盘积极性上升，供应放量叠加稳楼市政策效应逐步显现，房地产市场成交继续回升。

近期，不少房企陆续公布6月销售数据。7月11日，佳源国际控股披露了2022年上半年的销售简报。

 

值得一提的是，除了披露销售数据，佳源国际还宣布与八名认购方订立认购协议，发行了6.67亿港元的可换股债券。

公布流动性利好消息，佳源国际能否随大盘复苏，实现困境反转？

市场企稳回暖，手握优质项目或将领衔复苏

根据公告，佳源国际前6个月合计实现合同销售金额77.8亿元。其中，6月销售金额13.9亿元，环比增长超40%。

销售数据明显改善，直接因素是佳源国际解除限售后的改善型住宅销售增加。

从深层次的角度看，这一现象反映出随着5月以来疫情影响减弱、政策效果显现，居民购房意愿提升，房地产市场逐渐升温。

浙商证券首席经济学家李超指出，下半年房地产市场销售有望继续改善，单月同比增速回正可期。

另一方面，目前国内房地产市场续演城市分化，热度向优质城市聚集。比如长三角热度高于各大经济圈，珠三角以及成渝经济圈也表现不俗。

中指控股CEO、中指研究院常务副院长黄瑜预计，今年一线城市市场有望延续恢复态势，热点二线城市及东部核心城市群内部三、四线城市市场或将率先企稳回暖。

而佳源国际的项目地域集中，且多元化程度持续提高，位于长三角区域、粤港澳大湾区的项目有望继续受益于刚需和改善性住房需求回暖。

放眼下半年，尽管稳增长压力犹存，但宏观经济的修复节奏有望加快，各地房地产政策更是呈现提速迹象，佳源国际下半年销售情况大概率将进一步改善。

然而，尽管楼市预期好转，但多数房企依然存在流动性不足、债务压力较大的问题。

当下，佳源国际有12亿美元境外债。在6月的出售项目公告中，该公司透露，获两份向香港高等法院原讼法庭就该公司提出的清盘呈请。当然，佳源认为该等索赔将不会对公司营运或其财务状况造成实质或重大影响。

与此同时，佳源国际即将上市的盐城项目因监管锁死预售资金，因此，提高流动性、改善现金流成为佳源国际现阶段的首要目标。

流动性改善，能否上演“绝地反击”？

佳源国际在7月11日发布的公告中提到，拟发行6.67亿港元的可换股债券。

随着可转债的成功发行，佳源国际将获得更多流动性支持，进一步解决债务难题。且认购方认可56.32%的发行溢价，反映出当前股价存在上行空间。

之前，佳源国际还获得了嘉兴政府、信达香港给予的纾困资金，这也说明地方政府和机构对其仍然较为信任。

尽管债务压力较大，但是佳源国际是期间没有发生实质境内违约的少数房企公司之一，并且没有放弃履约。

究其原因，佳源国际的守约精神来自创始人沈天晴。作为佳源国际的“舵手”，沈天晴先生是一名出身朴实的乡镇企业家。从1979年创业以来，他经营公司一直用心干实事，从未有过违约行为。

另外，此次发债的行动还证明了佳源国际有逆势而上的偿债能力，回击了境外评级机构的沽空。

此前，评级机构穆迪下调了佳源国际评级。根据报告，穆迪认为，佳源国际的流动性和违约风险上升，这是由于其业务疲弱，以及投资者和债权人信心恶化导致的融资渠道收窄。

自2021年下半年起，包括穆迪在内的三大国际评级机构接连下调中资房企的评级，加剧了房企融资难度。

而佳源国际成功订立可转债认购协议，说明投资者仍然看好守信履约的内房股。

随着房企去杠杆接近尾声，举债能力将触底回暖，板块估值有望提升。目前佳源国际在行业内市净率最低，一旦流动性得以改善，是最有可能实现困境反转的房企之一。

结语

下半年，楼市政策调控将加快市场复苏，成交势头持续上升，行业或迎来戴维斯双击。

佳源国际销售环比回暖，加上积极融资、成功发债，提振了投资者信心。随着流动性改善，可以期待佳源国际跟随房地产板块复苏。

来源：港股研究社